EUWAX AG im Porträt

Von Martin Freitag · Stand: Oktober 2026 · Lesezeit ca. 6 Min.

Die EUWAX AG ist das Handelshaus der Börse Stuttgart. Als Quality Liquidity Provider prüft sie an dem Handelsplatz, der sich selbst als zweitgrößte Börse Deutschlands bezeichnet, die Kurse anderer Liquiditätsgeber und stellt bei Bedarf eigene Preise, vor allem bei Zertifikaten und Optionsscheinen. Seit Januar 2026 betreut sie zusätzlich die ausländischen Aktien, die zuvor fast vier Jahrzehnte bei der Baader Bank lagen. Daneben betreibt die Gesellschaft gemeinsam mit einer Schwesterfirma die Krypto-App Bison.

Das Unternehmen im Überblick

Die Wurzeln liegen in einem privaten Maklerunternehmen. Hans Peter Bruker war 1991 als erster Börsenmakler für Optionsscheine in Deutschland zugelassen worden und baute in Stuttgart die Euwax Broker AG auf. Die Börse selbst richtete 1999 ihr Handelssegment European Warrant Exchange ein, aus dessen Abkürzung sich der Name ableitet. Im Mai 2000 ging die Maklergesellschaft an die Börse, kurz zuvor war Bruker vom Vorstand in den Aufsichtsrat gewechselt. Wie die Börsen-Zeitung 2020 rekonstruierte, übernahm die Börse Stuttgart das Unternehmen 2002 mehrheitlich und benannte es in Euwax AG um.

An dieser Konstellation hat sich seither wenig verändert. Laut Geschäftsbericht 2025 hält die Boerse Stuttgart GmbH, in der 2015 die frühere Boerse Stuttgart Holding GmbH aufging, 84,15 Prozent der 5,15 Millionen Aktien, die übrigen 15,85 Prozent liegen im Streubesitz. Die Muttergesellschaft gehört ihrerseits der Vereinigung Baden-Württembergische Wertpapierbörse e.V. Seit dem 12. Februar 2008 gilt ein Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag mit der Boerse Stuttgart GmbH. Die Euwax führt ihren Gewinn deshalb vollständig an die Mutter ab, das Jahresergebnis 2025 betrug 12,9 Millionen Euro. Die freien Aktionäre erhalten im Gegenzug eine feste Ausgleichszahlung, die der Vertrag als Garantiedividende von brutto 3,85 Euro je Aktie festlegt, nach Abzug von Körperschaftsteuer und Solidaritätszuschlag sind das 3,26 Euro. Die Aktie notierte Ende 2025 bei 47,40 Euro, was einem Börsenwert von rund 244 Millionen Euro entsprach.

Den Vorstand führt Dragan Radanovic. Zum Jahreswechsel 2025/2026 legte Manfred Pumbo sein Mandat nieder, Nachfolger wurde Oliver Vins. Den Aufsichtsrat leitet Jürgen Steffan. Andreas Torner schied zum 31. Dezember 2025 aus dem Kontrollgremium aus, der Geschäftsbericht nennt als Grund künftig zu erwartende Interessenkonflikte. Eine Gesamtzahl der Beschäftigten weisen die Berichte nicht aus. Laut Halbjahresbericht 2026 besteht in Mailand eine Zweigniederlassung, die zur Jahresmitte keine eigenen Mitarbeiter hatte.

Geschäftsmodell und Schwerpunkte

Das Stuttgarter Marktmodell verbindet elektronische Orderbücher mit einer Prüfinstanz. Bei verbrieften Derivaten stellen in der Regel die Emittenten selbst als Market Maker fortlaufend An- und Verkaufskurse. Der Quality Liquidity Provider prüft diese Quotes auf Plausibilität, bevor sie in das Handelssystem gelangen, und kann zusätzliche eigene Liquidität einbringen. Wie weit er dabei gehen darf, hängt von den Vorgaben des jeweiligen Emittenten ab. Diese Funktion nimmt die Euwax für strukturierte Wertpapiere, inländische Aktien, Anleihen, börsengehandelte Produkte und Fondsanteile wahr. Nach eigenen Angaben betreute sie Ende 2024 rund 2,3 Millionen Wertpapiere, im Geschäftsbericht 2025 ist von etwa 2,7 Millionen die Rede.

Größter Ertragsposten war zuletzt das Handelsgeschäft. Das Nettoergebnis des Handelsbestands lag 2024 bei 32,5 Millionen Euro und im ersten Halbjahr 2026 bei 30,8 Millionen Euro nach 22,5 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum, das waren rund zwei Drittel der Gesamterträge. Auch außerhalb Stuttgarts tritt die Gesellschaft als Liquiditätsgeber auf. Sie spendet Liquidität im Aktienhandel der schwedischen Nordic Growth Market, stellt als Market Maker Preise für Anleihen an der Berner BX Swiss und ist Liquidity Provider im Segment LuxXPrime der Luxemburger Börse. NGM und BX Swiss gehören wie die Euwax zur Stuttgarter Gruppe. Im Januar 2025 erhielt die Euwax zudem die Erlaubnis für das Finanzkommissionsgeschäft.

Ein zweites Standbein ist das Kryptogeschäft für Privatkunden. Die Euwax betreibt zusammen mit der Boerse Stuttgart Digital die App Bison, über die Kunden Kryptowerte und inzwischen auch Wertpapiere handeln. Laut Lagebericht zählt Bison rund eine Million Kunden in Deutschland, Österreich und der Schweiz. An der Kryptobörse BSDEX tritt die Euwax ebenfalls als Liquiditätsgeber auf. Dieses Geschäft schwankt stark mit den Kursen digitaler Währungen. Im ersten Halbjahr 2026 sank das Handelsvolumen über Bison um 45,8 Prozent auf 951 Millionen Euro, die Erträge aus Kryptowerten fielen von 21,7 auf 12,4 Millionen Euro. Weil zugleich die Betriebskosten der App von 20,2 auf 12,3 Millionen Euro zurückgingen, blieb die Belastung für das Ergebnis begrenzt.

Geschichte und Entwicklung

Die Übernahme der Auslandsaktien ist der jüngste Schritt in einem längeren Ausbau. Die Baader Bank hatte den Handel mit ausländischen Aktien in Stuttgart seit 1987 betreut. Im August 2025 berichtete die Börsen-Zeitung, die Börse habe den bis Jahresende laufenden Vertrag gekündigt und wolle das Geschäft ab Januar 2026 der Euwax übertragen. Das Segment umfasst nach Angaben des Blatts rund 10.000 Gattungen, im ersten Halbjahr 2025 wurden darin 4,5 Milliarden Euro umgesetzt. Gründe nannte die Börse damals nicht. Die Zeitung erinnerte daran, dass Baader bereits in den 2000er-Jahren das Geschäft mit strukturierten Produkten in Stuttgart zugunsten der Euwax abgeben musste. Bis dahin hatte die Euwax nach einem Bericht von 2020 alle Wertpapiergattungen am Platz außer den Auslandsaktien betreut.

Seit dem Wechsel liegt damit nahezu der gesamte Spezialistenhandel an der Börse Stuttgart bei der eigenen Tochter. Im ersten Halbjahr 2026 stieg der Aktienumsatz in Stuttgart nach Angaben der Euwax um 44,3 Prozent auf 18,8 Milliarden Euro, was die Gesellschaft auch auf die Übernahme der Auslandsaktien zurückführt. Gesonderte Ertragszahlen für das neue Geschäft veröffentlicht sie nicht.

Marktstellung und Besonderheiten

Die Ergebnisse der vergangenen Jahre zeigen, wie eng die Euwax an die Umsätze ihrer Börse gebunden ist. 2024 stiegen die Gesamterträge auf 87,5 Millionen Euro nach 55,1 Millionen Euro im Vorjahr, wegen höherer umsatzabhängiger Kosten sank der Jahresüberschuss aber auf 5,9 Millionen Euro. Für 2025 wies die Gesellschaft 12,9 Millionen Euro aus, das Ergebnis je Aktie verdoppelte sich auf 2,51 Euro. Im ersten Halbjahr 2026 lagen die Gesamterträge mit 45,5 Millionen Euro auf Vorjahreshöhe, das Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit kletterte jedoch auf 14,0 Millionen Euro nach 9,2 Millionen Euro. Getragen wurde das von einem außergewöhnlich lebhaften Derivatehandel: Der Umsatz mit strukturierten Wertpapieren an der Börse Stuttgart erreichte im Halbjahr 61,6 Milliarden Euro und lag damit um 147,3 Prozent über dem Vorjahreswert. Für das Gesamtjahr 2026 erwartet der Vorstand eine spürbare Zunahme von Erträgen und Ergebnis, rechnet für die zweite Jahreshälfte aber mit ruhigeren Märkten.

Ungewöhnlich ist die Doppelrolle der Gesellschaft. Sie ist börsennotiert, wirtschaftlich aber weitgehend in die Gruppe eingegliedert, und ihr Geschäft konzentriert sich auf den Handelsplatz der eigenen Muttergesellschaft. Die Börse Stuttgart erreicht nach Angaben aus dem Geschäftsbericht im börslichen Handel mit strukturierten Wertpapieren einen Marktanteil von deutlich über 50 Prozent, und die Euwax ist dort die prüfende Instanz zwischen Emittent und Anleger. Im Geschäftsbericht verweist die Euwax zudem auf die entgeltfreie Handelsplattform TradeREBEL der Gruppe, deren Zahl ausgeführter Aufträge 2025 um mehr als 60 Prozent stieg. Als Wertpapierinstitut untersteht die Euwax der Aufsicht der BaFin und den Eigenmittelregeln für Wertpapierfirmen, für ihre Kryptodienstleistungen gelten die Vorgaben des Kryptomärkteaufsichtsgesetzes.

Einordnung

Wer an der Börse Stuttgart Zertifikate, Anleihen oder seit 2026 auch ausländische Aktien handelt, kommt mit der Euwax in Berührung, ohne sie in der Regel zu bemerken. Sie entscheidet mit, zu welchen Preisen Aufträge ausgeführt werden, und gleicht fehlende Liquidität aus. Für Emittenten strukturierter Produkte ist sie die Schnittstelle zum Stuttgarter Handel, für die Börsengruppe ein Instrument, um ihr Marktmodell aus einer Hand zu steuern. Die Kehrseite zeigt die Ablösung der Baader Bank: Externe Spezialisten haben am Platz Stuttgart kaum noch Raum. Für Aktionäre ist die Euwax wegen des Gewinnabführungsvertrags vor allem ein Wert mit fester Ausgleichszahlung. Wie Spezialisten an deutschen Börsen arbeiten, erklärt unser Ratgeber zum Börsenhandel.

Häufige Fragen zu EUWAX AG

Quellen

1. https://www.euwax-ag.de/media/20260428_gb_eag_final_1.pdf
2. https://www.euwax-ag.de/media/hj-finanzbericht_2026_euwax_ag_fuer_pruefa.pdf
3. https://www.hauptversammlung.de/fileadmin/public/user_upload/eag_GB24.pdf
4. https://www.boersen-zeitung.de/banken-finanzen/boerse-stuttgart-trennt-sich-von-baader
5. https://www.boersen-zeitung.de/kapitalmaerkte/hans-peter-bruker-60
6. https://www.boersen-zeitung.de/banken-finanzen/euwax-profitiert-von-hoher-volatilitat
7. https://www.boerse-stuttgart.de/-/media/files/handel/de/euwax-segment_rollen.ashx
8. https://www.euwax-ag.de
9. https://lei.bloomberg.com/leis/view/529900ODAR9RNJ9D1Q67

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